Cos'è un BTP (Buono del Tesoro Poliennale)?

Cos'è un BTP e come funziona il meccanismo

Un BTP è un titolo di debito a medio-lungo termine emesso dal Dipartimento del Tesoro per finanziare lo Stato italiano. Comprandolo, presti i tuoi soldi allo Stato per una durata prestabilita — 18 mesi, 3, 5, 7, 10, 15, 20, 30 o 50 anni, a seconda dell'emissione — e in cambio ricevi due cose: una cedola periodica (di norma semestrale) e, a scadenza, il rimborso del valore nominale, convenzionalmente indicato come 100.

Il rendimento complessivo di un BTP è quindi la somma di due componenti: le cedole incassate nel tempo, più (o meno) la differenza tra il prezzo a cui l'hai comprato e il prezzo a cui lo vendi o rimborsi. Se lo tieni fino a scadenza, quest'ultima componente è nota fin dall'inizio (rimborso a 100); se lo vendi prima, dipende dal prezzo di mercato in quel momento, che si muove con i tassi di interesse — il punto approfondito più sotto.

Le famiglie di BTP: ordinario, Italia, Valore

"BTP" non è un prodotto unico: negli anni il Tesoro ha affiancato al BTP classico due varianti pensate apposta per i risparmiatori retail, con meccanismi di cedola diversi.

Il BTP Italia protegge dall'inflazione italiana rivalutando la cedola (in alcune emissioni più recenti, anche l'intero adeguamento passa dalla cedola invece che dal capitale, a seconda della versione specifica in collocamento): se il costo della vita sale, sale anche quello che incassi. Il BTP Valore, invece, non è legato all'inflazione: offre cedole prestabilite fin dall'emissione, che aumentano a scaglioni predefiniti — una struttura che lo rende meno sensibile ai futuri movimenti dei tassi rispetto a un BTP ordinario di pari durata. Esiste anche il BTP€i, indicizzato all'inflazione europea (non quella italiana) e meno diffuso tra i risparmiatori retail rispetto alle altre due varianti. Le condizioni esatte (percentuali di cedola, durata, premio fedeltà) cambiano a ogni singola emissione: quelle qui sopra sono le regole strutturali, non i numeri di una specifica emissione, che vanno sempre verificati sul prospetto ufficiale del collocamento in corso.

Come si compra: in asta o sul mercato secondario

Ci sono due strade, con costi diversi.

L'asta è la via più economica se il titolo che cerchi è effettivamente in collocamento in quel momento. Il MOT (il mercato regolamentato di Borsa Italiana dove si negoziano i titoli di Stato) è invece l'unica opzione se vuoi comprare un BTP già emesso in passato, o venderne uno prima della scadenza: qui la commissione dipende dall'intermediario, quindi vale sempre la pena confrontare le condizioni del proprio prima di operare, soprattutto per importi elevati.

Prezzo di mercato, rischio di tasso e rischio emittente

Il valore nominale di un BTP (100) è quello che ricevi indietro solo a scadenza. Prima di allora, il prezzo di mercato oscilla sopra o sotto 100 in base ai tassi di interesse: se i tassi correnti salgono rispetto a quando è stato emesso il titolo, il suo prezzo scende (perché la sua cedola fissa diventa meno attraente rispetto a nuove emissioni con cedole più alte), e viceversa. È il cosiddetto rischio di tasso, tanto più marcato quanto più lunga è la durata residua del titolo: un BTP a 30 anni oscilla molto di più, a parità di variazione dei tassi, di uno a 2 anni. Chi tiene il titolo fino a scadenza non subisce questo rischio sul capitale: incassa comunque 100, indipendentemente da come si sono mossi i prezzi nel frattempo.

Il secondo rischio è quello di emittente: la capacità dello Stato italiano di ripagare cedole e capitale. Non è un rischio zero, ma nemmeno alto in senso assoluto — è misurato dal rating sovrano assegnato dalle principali agenzie (S&P, Fitch, Moody's), che per l'Italia si colloca nell'area investment grade, pur tra le più basse dell'Eurozona (attorno a BBB+ secondo Fitch e S&P a metà 2026): un dato che può cambiare nel tempo e va sempre riverificato prima di investire somme rilevanti, non preso per buono da una guida.

Un punto spesso frainteso: i BTP non rientrano nel fondo di tutela dei depositi (FITD), che copre solo i depositi bancari fino a 100.000€ — un BTP non è un deposito, è un prestito allo Stato, con un meccanismo di garanzia diverso (la solvibilità dello Stato stesso, non un fondo interbancario). Il dettaglio completo su cosa copre davvero il FITD è nella guida Fondo di tutela dei depositi.

La tassazione dei BTP: 12,5% invece del 26%

I BTP, come tutti i titoli di Stato italiani ed equivalenti dei paesi whitelist, godono di un'aliquota agevolata al 12,5% anziché il 26% ordinario, sia sulle cedole sia sulla plusvalenza da vendita prima della scadenza. Le cedole sono redditi di capitale (art. 44 TUIR): l'intermediario trattiene il 12,5% a ogni pagamento, senza possibilità di compensazione con minusvalenze. La plusvalenza da vendita è invece un reddito diverso (art. 67 TUIR): tecnicamente l'aliquota resta al 26%, ma la base imponibile si riduce al 48,08% dell'importo, ottenendo un'imposizione effettiva identica al 12,5% — ed è compensabile con altre minusvalenze da redditi diversi entro i quattro anni successivi.

Due vantaggi accessori poco noti: i BTP sono esenti dall'imposta di successione, ed escono dal calcolo ISEE se il loro valore complessivo resta sotto i 50.000€. Il quadro generale — la differenza tra redditi di capitale e redditi diversi, i tre regimi fiscali (amministrato, dichiarativo, gestito) e come funziona lo zainetto fiscale delle minusvalenze — è nella guida dedicata Tassazione plusvalenze investimenti, che vale per qualunque strumento, non solo per i BTP.

BTP o ETF obbligazionario: quale scegliere

Sono entrambi modi per avere esposizione a obbligazioni, ma rispondono a esigenze diverse — non è una scelta "o l'uno o l'altro" a priori.

In sintesi: un BTP tenuto fino a scadenza dà certezza (rendimento e capitale noti fin dall'acquisto) ma concentra il rischio su un solo debitore. Un ETF obbligazionario dà diversificazione e liquidità immediata, ma nessuna scadenza né garanzia di capitale, e paga più tasse sulla parte non investita in titoli di Stato. Non è raro costruire un portafoglio con entrambi: BTP per la componente "certa" (es. avvicinandosi a un obiettivo con una data precisa), ETF obbligazionari per la componente diversificata e flessibile. Il dettaglio su come funziona un ETF, incluso il meccanismo di replica e i costi reali, è nella guida Cos'è un ETF.

Gli errori più comuni

• Vendere un BTP prima della scadenza aspettandosi comunque 100. Il rimborso a 100 è garantito solo a scadenza: prima, il prezzo dipende dai tassi di mercato e può essere sotto (o sopra) il valore nominale.
• Confondere il rischio di tasso con il rischio di credito. Sono due cose diverse: il primo riguarda il prezzo se vendi prima della scadenza, il secondo la capacità dello Stato di ripagare il debito. Un BTP può scendere di prezzo per il rischio di tasso senza che ci sia alcun dubbio sulla solvibilità dello Stato.
• Dare per scontato che i BTP siano coperti dal FITD. Non lo sono: il fondo di tutela dei depositi copre i conti correnti, non i titoli di Stato.
• Ignorare le commissioni del mercato secondario. Comprare sul MOT invece che in asta ha un costo che varia da intermediario a intermediario: su importi elevati, la differenza si sente.
• Scegliere BTP Italia o BTP Valore solo per il nome, senza guardare la struttura della cedola. Sono meccanismi diversi (inflazione vs step-up prestabilito): quale conviene dipende dalle aspettative sull'inflazione futura, non dal marketing dell'emissione.

Dove farlo in pratica

Fin qui la teoria, valida indipendentemente dall'intermediario che usi. Per la pratica, oggi compro i miei BTP tramite Intesa San Paolo, la banca dove ho il conto corrente principale — non è un servizio trattato su questo sito, quindi qui non ci sono link di alcun tipo verso di loro, solo la menzione onesta di dove opero davvero. Sto valutando di spostare gli acquisti futuri su Trade Republic, lo stesso broker che uso già per PAC ed ETF (guida Trade Republic), che supporta anche l'acquisto di BTP sul mercato secondario: non l'ho ancora testato per questo specifico uso, quindi non lo presento come esperienza diretta finché non lo sarà davvero.

Domande frequenti

Guide correlate

• 📊 Cos'è un ETF
• 📈 Cos'è un PAC
• 🧾 Tassazione plusvalenze investimenti
• 🏦 Fondo di tutela dei depositi
• 📈 Guida Trade Republic